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配资之家门户网防范化解利差损风险成为近年监管核心关切

　　今日，市场全天震荡上行，个股涨少跌多。上证指数盘中一度上攻3500关口，遭遇阻力后回吐部分涨幅。截至收盘，上证指数收盘上涨11.17点，涨幅为0.32%，报收3472.32点，成交额5672.41亿元；深证成指收盘下跌25.82点，跌幅为0.25%，报收10508.76点，成交额8613.16亿元；创业板指收盘下跌7.86点，跌幅为0.36%，报收2156.23点，成交额4204.54亿元。

　　盘面上，游戏、大金融、半导体设备、创新药等板块走势强势。此外，证券、煤炭等板块亦盘中有所表现。有色、通信、机器人等板块下跌。两市共成交约1.45万亿，较前一交易日放量超千亿。

　　回顾上周，大盘在三连阳后出现阶段性回调。上周五，本公众号中分享了“权重适当回调有望促进配置资金的再平衡，‘权重搭台，题材唱戏’的平台轮动行情值得期待”的市场观点。而本周市场如期在短暂回踩起涨突破点后重回升势，今日盘中则在多板块共振上涨的带动下一度逼近3500整数关口。板块层面大金融等权重板块强者恒强，各题材热点板块快速轮动。

　　技术面的角度看，“突破-回踩-拉升”的三段式走势已经明晰，虽然前高附近存在一定获利盘回吐压力，市场筹码重心上移，高位震荡偏强的格局料将延续。六月底以来，上证指数走出来较为标准的“突破压力-回踩确认-再次拉升”的三段式走势，体现了市场参与者对A股和中国经济的中长期信心。着眼未来，虽然前高附近存在一定获利盘回吐压力，但市场交易筹码重心已经出现明显抬升，下方各周期均线、交易缺口、关键点位等支撑众多，高位震荡偏强的格局预计将会延续一段时间。而市场或将在筹码充分还手、宏观基本面共振后再次选择向上。

　　基本面的角度看，中美关税争端的缓和叠加一系列“反内卷”政策的颁布推进，中国经济上空的“供需错配”乌云似乎出现了消散的迹象。今日，商务部新闻发言人表示，中美伦敦经贸会谈后，双方于近期确认了落实两国元首6月5日通话重要共识和巩固日内瓦经贸会谈成果的具体细节。相关企业已接到美国商务部通知，恢复了EDA软件、乙烷、飞机发动机等产品对华出口。此外，7月3日中央财经委员会召开会议指出：依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出。近期一系列行业内反“内卷”的政策文件也已陆续出台。在外部需求释放、内部供给约束的乐观预期下，笼罩中国经济较长时间的“供需乌云”似乎已经出现了消散的迹象。而反映中国经济中长期发展潜力的A股有望迎来“盈利+估值”的戴维斯双击时刻。

　　落到投资层面，“红利+成长”的哑铃型策略仍然值得推荐。中长期配置资金青睐的红利板块和中短期交易资金活跃的成长板块均有望在经济复苏和流动性宽松的周期中收益，值得投资者重点关注。具体而言，投资者可以关注与大金融板块同属红利方向但近期欠涨的煤炭、消费等板块，以及具有一定业绩支撑且存在估值弹性的中小成长板块，如半导体设备、智能汽车、创新药等。

　　大金融板块今日表现继续亮眼，银行、证券、保险板块呈现出轮番上涨的态势。金融ETF（510230）一度上涨超2%，截止收盘上涨约1.4%。证券ETF（512880）也盘中最高拉升超1.8%。

　　对银行板块而言，高股息吸引力和公募权重再平衡等因素均对板块走势提供支撑。从长期角度看，虽然经过了较长时间的上涨，银行（中信）指数（CI005021）当前股息率仍超过5%，位于近十年约70%分位数。较高的股息率使得银行股对中长期配置型投资者更具吸引力，大量追求稳定收益的资金，如保险资金、养老基金等，纷纷流入银行板块，为股价上涨提供了有力支撑。从短期角度看，过去几年不少公募基金产品低配银行股，业绩偏移业绩比较基准较多。2024年末主动基金的银行持仓占比不足4%，而沪深300指数中银行板块权重高达13.67%。在新考核机制下，预计有一部分基金将增加银行持仓，以缩小和业绩基准的偏离度，从而阶段性支撑银行板块走势。

　　对证券板块而言，通过并购重组打造航母级券商的政策基调提升了市场对行业的乐观预期。自2024年来，行业内并购重组利好不断。国泰君安和海通证券强强联合打造航母级券商，浙商证券整合国都证券、国信证券收购万和证券等案例不断涌现，行业整合有助于改善竞争格局，提升头部券商的市场竞争力与抗风险能力。6月6日，中国证监会核准中央汇金投资有限责任公司成为多家券商实际控制人的资格，进一步引发市场对金融行业整合浪潮的关注，提升了市场对证券板块的估值预期。

　　对保险板块而言，负债和资产两端均出现了积极的变化，行业估值修复进程逐渐加速。负债端，防范化解利差损风险成为近年监管核心关切，一系列举措不断推出。2025年1月，金监局公布将预定利率与市场利率挂钩的动态调整机制，每季度发布研究值，有效控制了新增负债成本。资产端，权益市场的反弹和房地产风险的不断化解均缓解了市场对保险行业资产质量的担忧。此外，政策面鼓励中长期资金入市，超预期放松权益配置上限均提升了行业的盈利和估值弹性空间。

　　综合来看，大金融板块进可攻退可守。一方面，作为系统性安全重要一环的大金融板块具有较强的安全边际；另一方面，其顺周期的特性也有望带来一定的估值弹性。投资者可以通过金融ETF（510230）一键配置大金融板块。同时，证券ETF（512880）的投资机会也值得投资者保持关注。

　　今日，游戏ETF（516010）表现强势，盘中最高上探3.66%，截止收盘上涨2.47%。同属TMT板块的软件ETF（515230）也表现不俗，一度涨接近2%，最终收涨0.36%。而2024年9月24日以来，游戏ETF相较沪深300指数也体现了更大的弹性，共计录得超额收益超40%。究其原因，人工智能概念、政策边际变化、市场流动性等因素均对行情演绎起到了一定的推波助澜作用。

　　行业发展层面，国产游戏“IP+品质”的双轮发展路径逐渐清晰，板块情绪获得提振。回顾2024年，《黑神话悟空》的大获成功为游戏行业注入一针强心剂。拥有著名王者荣耀IP加持的《王者荣耀世界》在去年苹果秋季发布会上首次在移动端公开亮相。该游戏是王者荣耀IP生态下的开放世界RPG游戏，由腾讯天美工作室内部开放世界团队研发，定位为高品质3A游戏，采用虚幻5引擎打造，支持光线追踪及DLSS3技术，预计将登陆包括手机、PC、主机在内的多平台。此外，网易雷火《冰汽时代：最后的家园》、雷霆的《森丘露营地》等获批新游均为知名IP产品改编作品。随着行业内“IP+品质”的发展路径不断清晰，业绩确定性有望持续增强，板块情绪或收到提振。

　　产业数据层面，版号发放频率密集、节奏稳定，有望提振游戏行业市场信心。2025年6月发放国产版号147款、进口版号11款，数量创今年新高。2025年以来，国产、进口版号已经实现每月稳定同步发放，截至6月，今年共计发放757款国产版号、55款进口版号，数量相较于2024年同期显著增加，体现了政策层面对游戏行业的支持，有望对行业未来预期形成支撑。

　　估值预期层面，生成式大模型或进一步推动行业“降本增效”和利润释放，叠加美联储降息周期，板块估值有望从分子分母两侧获得提升。从文本、图像、声音、视频等素材生成，到3D场景建模渲染，AI正在重塑游戏的创作方式。随着大模型的不断优化、改善，以及激烈竞争带来的每单位Token价格的下降，为AI应用普及打下了坚实基础。而人工智能的加速落地，有望降低游戏开发者的成本投入，从而增厚行业内公司利润。此外，在美联储降息周期内，板块估值的分母端亦存在一定的支撑。

　　综合来看，游戏板块受到“版号发放常态化+AIGC驱动降本创新+美联储降息支撑行业估值”的多重利好催化，游戏ETF（516010）或仍然存在一定的估值抬升空间。此外，影视板块长期同样受益于AIGC降本创新，后续若有优质爆款内容持续推出，影视ETF（516620）也值得投资者关注。但同时，投资者需要注意AIGC落地进度、业绩兑现幅度不及预期等风险。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。

　　特约作者：国泰基金